复盘后，透澈欢欣了！

　　10月10日，国泰君安、海通证券A股、H股双双复牌。A股方面，国泰君安、海通证券开盘涨停；海通证券H股大涨134%，国泰君安H股大涨106%。

　　就在昨晚，国泰君安、海通证券于上交所和香港联交所同步发布归拢重组关联预案及鸠合公告，并拟于10月10日复牌，较此前A股公告的瞻望停牌时间提前了8个交游日。

　　市集分析以为，一流投行设立方法迟缓显明，券业供给侧转换下头部券商进行战术性重组的可行性、紧迫性擢升。国泰君安和海通证券归拢重组落地后有望成为其有劲竞争者，后续头部券商战术性重组可行性、紧迫性擢升。

　　接纳归拢预案出炉

　　字据两家公司10月9日公告，两家券商这次换股接纳归拢以市集价钱换股，A股与H股设立相易换股比例，以灵验平衡各方股东利益。

　　具体来看，国泰君安换股接纳归拢的订价基准日前60个交游日的A股及H股交游均价分歧为13.98元/股、7.89港元/股，经除权除息退换后，交游均价分歧为13.83元/股、7.73港元/股。海通证券的A股及H股交游均价分歧为8.60元/股、3.61港元/股，经除权除息退换后，交游均价分歧为8.57元/股、3.58港元/股。

　　综上，国泰君安的A股换股价钱为13.83元/股，海通证券的A股换股价钱为8.57元/股，海通证券与国泰君安的换股比例为1:0.62，即每1股海通证券股票不错换得0.62股国泰君安同类别股票。

　　同期，这次换股接纳归拢将向合适条款的国泰君安异议股东提供收购申请权，向合适条款的海通证券异议股东提供现款遴选权。

　　国泰君安A股异议股东收购申请权价钱为14.86元/股，H股异议股东收购申请权为8.54港元/股。海通证券A股异议股东现款遴选权价钱为9.28元/股，H股异议股东现款遴选权价钱为4.16港元/股。

　　在换股接纳归拢基础上，国泰君安拟向控股股东上海国有钞票打算有限公司刊行不进步100亿元A股股票召募配套资金。控股股东以每股净钞票定向增抓国泰君安股份，高于停牌前股价，并甘愿5年内不减抓。

　　机构看好补涨空间

　　“自9月6日停牌后，A股、港股证券板块分歧高涨约50%、80%，复牌后两家公司AH股均有望补涨，港股弹性更大。”一家大型券商的非银首席分析师告诉券商中国记者，“对于券商板块而言，复牌初期有望酿成一定进程联动，后续瞻望沉寂交游。”

　　据前述非银首席分析师先容，面前A股/港股券商板块PB估值分歧为1.5倍/0.8倍，2014-2015年行情中A股券商板块/港股中信证券最高PB估值分歧达到4.9倍/3.2倍，2019岁首行情中A股/港股券商板块最高PB估值分歧达到1.9倍/1.3倍。因此不绝看好证券板块。

　　耿直证券金融首席分析师许旖珊暗示，国泰君安、海通证券复牌，后续可关怀监管审批证明，瞻望举座进程证明加速。两边AH股均10月10日复牌，本次接纳归拢交游后续还需要经两边董事会及股东大会审议有磋磨、上海市国资委批准、证监会批复等进程；参考历史案例历时约1年，但讨论到近期券商并购整合节律较快（国联证券与民生证券并购自证监会承袭材料至受理未满一个月），瞻望本次交游后续进程有望加速。

　　她暗示，归拢后新券商主体空洞实力有望跃至行业第一，净钞票有望跃至行业第一且100亿配套召募资金落地有望进一步擢升归拢新主体的成本金实力。同期，新主体各业务竞争力均有望加强：海通证券投行业求实力较强，国泰君何在投资、繁衍品业务方面布局较为完善。二者加总后新主体投行业务竞争力有望踏进行业头部、自营及繁衍品业务发展空间有望进一步翻开。

　　对于后市，许旖珊以为，近期券商板块多量高涨，关怀复牌后国泰君安和海通证券补涨契机。国泰君安与海通证券停牌工夫A/H两地上市券商平均涨幅40%/80%收盘，停牌前，国泰君安A/H估值为0.88倍PB /0.43倍PB，海通证券A/H估值为0.70倍PB /0.27倍PB；距离两地上市券商面前平均PB有较大朝上空间。

　　“一流投行设立方法迟缓显明，券业供给侧转换下头部券商进行战术性重组的可行性、紧迫性擢升。”许旖珊暗示，国泰君安和海通证券归拢重组落地后有望成为其有劲竞争者，后续头部券商战术性重组可行性、紧迫性擢升。建议关怀中信证券/中信建投、中国星河/中金公司、国泰君安/海通证券及对应H股等。

　　财通证券非银首席许盈盈称，在市集成交额快速放量及权利市集大幅高涨的配景下，券商经纪和自营业务将开释较大的功绩弹性，带动券买卖绩增速大幅改善。面前节点券商股估值与功绩共振朝上，不绝看好资源优化整合及风控主见优化下ROE改善的头部券商。

　　强强鸠合打造一流投行

　　券商中国记者了解到，本次交游中，两家公司基于强强鸠合、上风互补、平等归拢的原则，由国泰君安换股接纳归拢海通证券。归拢后公司进一步强化功能定位，将以工作金融强国和上海海外金融中心设立为己任，对标海外一流，加速向具备海外竞争力和市集引颈力的投资银行迈进。

　　一位券商非银分析师称，两家公司归拢后，多项业务主见或升至行业第一。归拢后，零卖、机构和企业客户范围全面最初，证券经纪、期货经纪与两融业务均跃居行业第一，总钞票、净钞票列第一。

　　此外，归拢后还瞻望将有更集约、更高效的运营惩处。浪漫6月末，两家公司归拢后总钞票、净钞票分歧为16195亿元、3311亿元，均位列行业第一，同期钞票举座结构更为平衡，将显赫增强归拢后公司的风险承载力、推广成本控制空间、擢升成本使用效果。

　　政策层面，本年以来多项政策撑抓大型金融机构作念优作念强，证券行业迎来历史性发展机遇。

　　中央金融职责会议建议，要“莳植一流投资银行和投资机构”“撑抓国有大型金融机构作念优作念强”。2024 年 3 月，中国证监会发布《对于加强证券公司和公募基金监管加速鼓动设立一流投资银行和投资机构的观念（试行）》，建议到 2035年酿成2至3产品备海外竞争力与市集引颈力的投资银行和投资机构。

　　2024年4 月，国务院发布《对于加强监管防备风险推动成本市集高质地发展的多少观念》，建议推动证券基金机构高质地发展，撑抓头部机构通过并购重组、组织鼎新等神气擢升中枢竞争力，饱读动教化头部公司驻足主业加大对产业链上市公司的整协力度。

　　2024年9月，中国证监会发布《对于深远上市公司并购重组市集转换的观念》，建议“撑抓上市证券公司通过并购重组擢升中枢竞争力凯时体育游戏app平台，加速设立一流投资银行”。